中泰证券股份有限公司王可,姜楠宇近期对海伦哲进行研究并发布了研究报告《海伦哲：特种车辆和特种机器人老牌龙头，专注主业重新出发》，本报告对海伦哲给出增持评级，当前股价为4.22元。

  公司成立于2005年，由江苏省机电研究所有限公司与外资股东共同出资成立；2011年公司在创业板上市，成为国内高空作业车行业首家上市公司；2012年公司全资收购上海格拉曼国际消防装备有限公司，进入消防车领域。公司深耕特种车辆、特种机器人等智能装备制造领域。目前公司股东纠纷已解决，更换第一大股东，并发布股权激励计划，2023-2025年的目标净利润的触发值和目标值分别为1.60/2.24/3.13和2.00/2.80/3.92亿元。2023年上半年公司实现营业收入6.23亿元，同比+48.69%，实现归母净利润0.62亿元，同比+54.46%。

  高空作业车伸缩臂和绝缘臂市场需求量开始上涨较快，租赁市场发展迅猛。根据底盘的性质划分，高空作业平台与高空作业车是两个标准的产品，替代性不强。我国近年来高空作业车销量稳健增长，基建、公用事业及电力不停电作业的发展，驱动大高度、绝缘臂高空作业车的销量占比上升。政策增量+存量替换需求驱动，消防车的市场空间超百亿。近年来我国火灾事故、应急救援频发，消防有关政策密集出台，消防车产销逐年增长。根据测算，2022-2023年消防车新增市场需求约为90亿元；《机动车报废年限一览表》规定，消防车常规使用的寿命为10年，每年车辆更新需求约为40亿元，市场规模合计130亿元左右。行业竞争格局稳定，中卓时代/浩淼科技/海伦哲2022年消防车收入分别是9.52/4.50/2.57亿元。

  坚持“技术领先型的差异化”战略，高空作业车等多项产品国内技术领先。公司已实现绝缘车国产替代，同时也慢慢的变成了国内产品品种类型多、功能全，解决方案完备的电力应急保障车系统提供商。

  公司特种机器人产业起步早，消防机器人一枝独秀。公司的全资子公司上海格拉曼是我国消防车行业的骨干企业，是国内最早从事消防车和消防装备的企业之一，拥有百年历史，具有罐式类、举高类、特种类等消防车产品生产资质，目前拥有系列水罐泡沫消防车、抢险救援消防车、城市主战消防车、举高消防车、登高消防车、其他特种消防车、消防机器人等近百种型号的产品。

  优质大客户资源，为公司稳定发展打下坚实基础。公司主要客户多为国家财政拨款单位和国企，实力强、信用好，通过多年的积累，凭借良好的产品质量、高效率的生产能力、快速响应的研发实力和服务体系，公司与多家客户建立了长期、稳定的合作伙伴关系，具备较强的客户资源优势。

  管理优化制定三年发展目标，订单多点开花。2023年疫情影响消除，供应链逐步恢复，公司在手订单充裕，经营边际转好。公司制定2023年-2025年发展的策略，努力实现“经营业绩翻两番、再造一个海伦哲”的经营目标。4月26日公司成功中标四川格瑞德资产管理公司物资项目，标的额4917.6万元。

  聚焦特种车辆，开发应急排水车等新产品构建新的增长点。目前公司已成功开发大流量排水抢险车、子母式大流量排水抢险车两款新型应急排水车与一款应急照明车，进一步丰富了公司产品线，也宣告公司深度开拓安全应急产业的决心。公司正在加大市场推广，有望成为公司未来新的增长点。

  公司作为高空作业车和消防机器人老牌龙头，下游需求稳健在手订单充足，制定三年目标重新出发，23年上半年经营情况边际好转。我们预计2023-2025年公司营收分别为17.3亿元、23.7亿元、29.6亿元；分别同比+69%、+37%、+25%；归母净利润分别为1.73亿元、2.67亿元、3.39亿元，分别同比+138%、+54%、+27%。首次覆盖，给予“增持”评级。

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